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美联储加息的中国启示录

发布时间:2020-01-18 15:19:27 阅读: 来源:保温材料设备厂家

自从2008年美国金融风暴与经济不景气发生后,美联储开始施行新货币政策,目的在帮助经济复苏。当前政策一面是降低利率到零,用来增加企业向银行的贷款来增加投资;另一面是买进政府债券,增加货币供应来增加消费和投资的总需求。这样的量化宽松政策(QE)在数年内实行了三次,但是经济复苏很慢。不过到了2015年9月,经济复苏的现象已相当明显,失业率已从12%降到2015年5月的5.5%,GDP增长率从一个负数已升到2015年第2季的3.3%。美联储决定政策的公开市场委员会每年开会8次。近几次会议以前,一些企业界和经济学界人士预测美联储是否会把利率提高,但直到今年九月,利率还没有提高。经济学界人士也正在争论美联储应否把利率提高。经济学家对政策有不同的意见,因为提高利率对宏观经济的影响是很难预测。

反对提高利率的,可以指出政策有下面的利弊。提高利率的弊处是把经济复苏的速度降低,甚至停止复苏;好处是这个紧缩货币的政策能避免通货膨胀,但是现在美国没有通货膨胀的问题。衡量利弊的结论是提高利率弊多利少。有些经济学家反辩说增加货币供应对物价的影响是缓慢的。假定今天没有通胀,美联储增加货币供给,要等到一年到两年以后通胀才会发生。数年来量化宽松政策(QE)已经实行了三次,可能通胀的潜力已在。虽然通胀还没有出现,如果货币供应继续增加,以后通胀便会发生。

如前所言,目前美联储应否提高利率是一个被争论的问题。最近著名经济学家约瑟夫·斯蒂格利茨(JosephStiglitz)对美联储的政策发表了下面的评论,值得我们参考。评论内容包括美联储的三个重要职责;降低过高的失业率,避免过高的通货膨胀和稳定金融市场。

1、目前美国的经济复苏并没有一般报道说的那么快。像报道的失业率只有5.5%,但其中非裔美国人的失业率高于9%。如果把非全职就业的人算为失业的人,失业率高至10.3%。没有监管工作的工人,今年的实质工资下降了0.5%。

2、关于美联储要控制通货膨胀的政策,到2015年7月的一年,美国的通货膨胀率只有0.2%,远低于美联储议定2.0%的目标。如果现在把货币政策放松,绝对不会导致通货膨胀的发生。另一点是如果容许适当的通胀率,让经济快点复苏,会使工资增加,减少人民收入的不均。

3、美联储另一重要职责是控制金融市场来减少经济波动。不但要禁止金融资源流向投机活动,还要鼓励金融资源流向对美国经济有利的投资活动,使现有的企业和新建企业能扩充设备,增加生产。

8月全球市场动荡最初是由大宗商品价格再次崩溃引发的。在很大程度上,这是由于主要能源和金属市场供大于求造成的,只是在出现恐慌性销售库存、大宗商品套利交易的头寸最终解除之后,抛售才变得极端。这一反向泡沫是大宗商品市场的一起事件,并非反映了全球经济活动疲软。事实上,孤立地看,它很可能有利于世界经济增长,尽管有非常不确定的时间滞后。

但是,这种推断是在不考虑中国因素的前提下作出的。今年4月中国出台少量宽松政策后,中国的经济活动增长出现了小幅反弹,但从目前可获得的8月份数据来看,增速再次下降到6%左右,比目标值低了大约1%。虽然还远远谈不到硬着陆,但这影响信心。

此外,尽管中国的整体经济活动并不很糟,但对大宗商品影响最大的经济领域,如房地产、建筑和制造业领域,都明显弱于不断扩大的服务领域。那些对中国持悲观主义的人因而找到了足够的理由,将大宗商品价格崩溃与中国制造业疲软联系到一起,声称中国硬着陆不可避免。

中国人民银行正在施行宽松的货币政策。目的是要增加中国GDP增长的速度。人民银行数次降低利率,减少银行贷款需要的准备金。从货币政策的三个指标来说。根据官方数据,首先中国的失业率不高,近年来约在5%左右。但是中国施行宽松货币政策的理由不是失业率的高低而是GDP增长速度太慢。第二个指标是控制通胀。现今中国的通胀率不高,今年3月份中国居民消费品价格指数(CPI)与去年比只增加了1.4%,也支持了宽松的货币政策。中国经济增长缓慢的发生比美国晚几年,扩张性的货币政策还是应当继续下去。

中国政府施行货币与金融政策值得美联储思考。首先,在施行放松货币政策时中国的金融资源是否有效利用。大家公认,银行放出的资金大部分流到效率较低的国营企业去,使一些有效率的私人企业得不到充分的基金。第二,对金融市场的监管是否适当。

在无法再从中国的可信经济框架获得安慰的情况下,西方投资者已将注意力转向终极的安全感来源——美联储(Fed)。但美联储似乎已经走上了在年底前加息的既定道路。

对于2015年全年,市场拒绝相信美联储会像美国联邦公开市场委员会(FOMC)那张展示未来利率的点阵图那样,那么早(或者那么快)提高利率。一种解读是,市场比美联储更加重视这样一种可能性:长期停滞已经开始形成。

尽管达德利表示,第四轮量化宽松绝不会出现在他的议程上,但一些投资者开始认同萨默斯有关另一轮量化宽松或许必不可少的看法。还有一些人认为,只要美联储放弃其经常声明的在年内加息的预期,市场将会稳定下来。

有一点似乎很清楚,美联储精心策划的收紧政策的道路不再与金融市场稳定相符。有一些东西不得不放弃。

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